No que investir na renda fixa agora?

• Para os mais conservadores, o ideal é ter cerca de 90% dos investimentos em renda fixa, sendo 67% nos títulos que acompanham o Certificado de Depósito Interbancário (CDI), como Tesouro Selic ou CDBs. O restante (23%) da carteira de renda fixa deve se concentrar em títulos atrelados à inflação.
• No caso dos moderados, a carteira deve configurar 67,5% dos ativos de renda fixa, sendo 35% em títulos que acompanham o CDI, 25% indexados à inflação, e 7,5% em prefixados.
• Os mais arrojados podem alocar 50% em renda fixa, com maior concentração (cerca de 30%) em títulos indexados ao IPCA. Do restante, Sgavioli recomenda ter 15% de papéis que acompanhem o CDI, e 5% em prefixados.

A Monte Bravo calcula que, mesmo com o risco fiscal elevado, carteiras diversificadas na renda fixa tendem a proporcionar ganhos de 111,3% do CDI para os próximos 12 meses.

Para o executivo da SulAmérica, as NTN-Bs (papéis conhecidos como Tesouro IPCA+) são os melhores ativos dentro da classe de renda fixa atualmente, já que apresentam taxas acima de 6,3% em praticamente todos os vencimentos.

Mas os especialistas divergem sobre a alocação nos títulos que acompanham a inflação.

Para Lucas Almeida, sócio da AVG Capital, esses ativos são interessantes para estratégias de longo prazo por permitirem ganhos tanto pela remuneração atrelada ao IPCA quanto pela marcação a mercado num cenário de queda de juros.

Já Sgavioli explica que, apesar de serem indicados para o longo prazo, os papéis indexados ao IPCA podem não se adequar ao perfil de alguns investidores. Por isso, diante dos prêmios historicamente altos, a recomendação tem sido focar nos papéis de vencimentos mais curtos.

"Muita gente pode não conseguir carregar até o vencimento e, por serem papéis mais voláteis e poderem apresentar marcações negativas na carteira, podem trazer desconforto ao investidor. Por isso, sabendo que nos meses à frente pode haver 'susto' inflacionário, a gente tem sugerido uma exposição nos vencimentos mais curtos e intermediários na renda fixa atrelada ao IPCA", defende o chefe de alocação da XP.

Já no mercado de renda fixa privada, ele entende que não há tantas oportunidades, já que os spreads de créditos estão muito apertados.

Na prática, isso significa que a diferença entre a taxa de rentabilidade de um título de dívida privada com a de um papel comparável da dívida pública (iguais ou similares vencimentos e indexadores) não condiz com o risco a mais que esse ativo corporativo representa.

"Atualmente, existem empresas com nota de crédito AAA [que oferecem risco baixíssimo de calote, portanto, são consideradas as melhores pagadoras do mercado] com demanda tão forte pelos seus títulos de dívida que conseguem negociar preços, a ponto de emitirem títulos de dívida com remuneração DI+1%", exemplifica o executivo da Kaya.

De acordo com Sgavioli, os papéis de crédito privado, além de retornos menores, também estão vindo com vencimentos mais longos, o que não acomoda os objetivos de curto prazo.

O investidor gringo deve preferir a renda fixa no curto prazo, segundo especialistas, o que não significa que não existe oportunidade para alocar na renda variável. Neste caso, além do eventual embalo vindo das quedas nos juros dos EUA, esses ativos que carregam mais risco podem, nos médio e longo prazos, surfar um eventual alívio das tensões em torno da política fiscal e a acomodação do mercado à nova gestão do BC

Neste segmento, a corretora Monte Bravo sugere a alocação em fundos multimercados neste momento, uma vez que esses veículos podem se expor a juros e tendem a superar as performances da renda fixa em cenários como o atual, em que os ciclos de política monetária começam a se descolar.

Já em ações, o raciocínio é que, em sua maioria, as empresas da bolsa estão baratas. Por isso, a tendência de médio prazo é a bolsa sair do marasmo, conforme os juros americanos mais baixos liberem apetite estrangeiro.

"Para uma empresa competir com a Selic elevada, ela precise entregar pelo menos 15% de retorno ao ano. Então a Selic elevada deve ter um primeiro impacto de puxar a bolsa para baixo, mas a recuperação será mais rápida, especialmente entre os grandes bancos e as exportadoras, que são empresas com receitas dolarizadas e mais ligadas aos movimentos nos mercados externos", avalia o sócio-fundador da gestora Kaya.

Spiess, da Empiricus, é mais enfático e defende que, com a diferença entre juros nos EUA e no Brasil, os ativos de risco domésticos tendem a ter um trimestre positivo.

"Primeiro porque afastamos a narrativa de recessão lá fora, o que evita a recessão aqui também. Depois porque, se a Selic está subindo agora, precisa cair amanhã. Ou seja, as taxas dos contratos futuros de juros com vencimento no longo prazo caem. Isso beneficia as ações de empresas cíclicas domésticas", resume.

Mas o executivo da SulAmérica acredita que, embora os valores de mercado das companhias estejam historicamente baixos, a relação entre risco e retorno na bolsa ainda não é atrativa para aumentar a posição em renda variável agora.

"Com o aumento da Selic, o custo financeiro das empresas vai aumentar, o que pode ter impacto nas empresas mais cíclicas e dependentes do fluxo de consumo e financiamento", pondera.